靳毅：权益市场小幅震荡，转债成交明显回暖
投资要点
权益市场
报告期内（2020.08.10-2020.08.23），权益市场震荡调整，其中创业板指调整最为明显。截至8月21日收盘，上证综指上涨0.79%，报收3,381点；深圳成指下跌1.25%，报收13,478点；创业板指下跌4.27%，报收2,632点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,443.69亿元，较上期多流出300.82亿元；北向资金成交净买入额为25.01亿元，较上期多买入112.08亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内食品饮料（5.12%）、交通运输（3.89%）、公用事业（3.58%）、传媒（2.82%）、银行（2.55%）涨幅居前；国防军工（-6.89%）、休闲服务（-6.74%）、有色金属（-6.54%）、医药生物（-5.42%）、计算机（-3.56%）涨幅靠后。
市场整体估值小幅回落，截至8月21日，全市场PE（TTM）为22.11倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。
转债二级市场
报告期内（2020.08.10-2020.08.23），转债市场伴随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.31%，报收372点；上证转债上涨0.12%，报收329点；深证转债则下跌1.21%，报收270点。报告期内，转债累计成交额5,384亿元，日均成交额538亿元，较上期明显抬升。存量转债方面，截至08月21日，存量公募可转债共计302只，转债总余额约为人民币4,323.90亿元。个券表现方面，涨跌比较均衡。其中有181只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是广电转债、横河转债、盛路转债、蓝盾转债、苏试转债；有121只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是华钰转债、上机转债、蓝帆转债、福莱转债、航电转债。
报告期内，转债市场的纯债溢价率和转股溢价率水平均有所抬升。截至2020年08月21日，转债市场平均纯债溢价率为53.92%，上期为51.98%；平均转股溢价率为18.52%，上期为16.94%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.03%），建筑材料（3.85%）的平均转股溢价率最低。而由于近期转债炒作明显回温，所以目前小盘转债的平均转股溢价率最高，为19.65%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为12.60%。
转债一级发行
报告期内，有9只转债发布发行公告，共有18只新券上市。统计转债发行预案，目前有14家转债已通过证监会核准但尚未发行，有16家已通过发审委审核，合计30家，总规模271.70亿元。
基金持仓跟踪
截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。
风险提示
第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。
【可转债双周报】
一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内（2020.08.10-2020.08.23），权益市场震荡调整，其中创业板指调整最为明显。截至8月21日收盘，上证综指上涨0.79%，报收3,381点；深圳成指下跌1.25%，报收13,478点；创业板指下跌4.27%，报收2,632点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,443.69亿元，较上期多流出300.82亿元；北向资金成交净买入额为25.01亿元，较上期多买入112.08亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内食品饮料（5.12%）、交通运输（3.89%）、公用事业（3.58%）、传媒（2.82%）、银行（2.55%）涨幅居前；国防军工（-6.89%）、休闲服务（-6.74%）、有色金属（-6.54%）、医药生物（-5.42%）、计算机（-3.56%）涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料、银行、休闲服务。
市场整体估值小幅回落，截至8月21日，全市场PE（TTM）为22.11倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。
1.2、转债市场
报告期内（2020.08.10-2020.08.23），转债市场伴随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.31%，报收372点；上证转债上涨0.12%，报收329点；深证转债则下跌1.21%，报收270点。报告期内，转债累计成交额5,384亿元，日均成交额538亿元，较上期明显抬升。
存量转债方面，截至08月21日，存量公募可转债共计302只，转债总余额约为人民币4,323.90亿元。其中有297只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于941.79元；票面价格最低为亚药转债，收于80.81元。
报告期内，个券表现方面，涨跌比较均衡。其中有181只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是广电转债（69.56%）、横河转债（63.49%）、盛路转债（53.18%）、蓝盾转债（49.18%）、苏试转债（47.55%）；有121只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是华钰转债（-18.37%）、上机转债（-16.94%）、蓝帆转债（-13.78%）、福莱转债（-13.21%）、航电转债（-11.43%）。债（-2.26%）。
报告期内，转债市场的纯债溢价率和转股溢价率水平均有所抬升。截至2020年08月21日，转债市场平均纯债溢价率为53.92%，上期为51.98%；平均转股溢价率为18.52%，上期为16.94%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.03%），建筑材料（3.85%）的平均转股溢价率最低。而由于近期转债炒作明显回温，所以目前小盘转债的平均转股溢价率最高，为19.65%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为12.60%。
目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至08月21日，有新春转债（13.00%、2.06%）、起步转债（12.98%、2.02%）、胜达转债（15.37%、2.39%）、清水转债（14.85%、2.24%）、鸿达转债（8.97%、2.19%）满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市
报告期内，有9只转债发布发行公告，其中包括发行规模较大的青农转债（发行规模为50.00亿元）、广汇转债（发行规模为33.70亿元）、齐翔转2（发行规模为29.90亿元）；共有18只新券上市。
2.2、待上市情况
转债统计转债发行预案，目前有14家转债已通过证监会核准但尚未发行，有16家已通过发审委审核，合计30家，总规模271.70亿元。
三、基金持仓跟踪
截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。
从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。
四、风险提示
第一，权益市场走高后大幅回落。
第二，货币政策发生不利变化。
