蔡凯龙：美证监会盯上爱奇艺! 但做空报告时间越长 造假概率越低!
美东时间13日盘后，中概股爱奇艺公布第二季度财报，与此同时，爱奇艺表示，公司正在配合美国证监会（SEC）调查。受此负面影响，周五爱奇艺股价曾一度暴跌19%，收盘跌逾11%。当天大盘中概股也随之普跌。 爱奇艺在第二季度财报中披露，美国证监会的调查，是针对今年4月做空机构Wolfpack Research发布的做空报告。美国证监会要求爱奇艺提供2018年1月1日以来的某些财务数据和运营资料，以及做空报告涉及的资料。爱奇艺表示正在配合美国证监会调查，但无法预测该调查的时间和结果。 爱奇艺也在财报中补充说明，在做空报告后，公司聘请专业顾问对报告中的某些关键指控进行内部审查，并将其调查结果报告给公司的审计委员会。目前内部审查正在进行中，公司目前无法预测内部审查的完成时间、结果或后果。 在财报发布后的分析师电话会议上，爱奇艺CFO表示，针对SEC调查而进行的内部审查差不多已经超过4个月了，对这项调查的主动披露本身已表明了管理层的对内部审查结果的信心，并坚信“将再次向所有投资者展示公司的品质和管理层的潜力”。 如何解读爱奇艺遭美国证监会调查的事件？市场是否过度恐慌？ 第一，爱奇艺为什么选择在这个时候公布遭美国证监会调查？ 按美国上市公司的法规要求，公司发布财报同时，必须披露公司重大事件。而美国证监会调查，就属于重大事件。所以爱奇艺这不算主动披露。这表明，爱奇艺技巧性地选择在季报公布的同时公布被调查的消息，减小负面新闻的影响，可谓用心良苦。但是我们也不必要对此过多解读，作为一个公司，不管是否造假，减少负面新闻对自己的影响都是必须要做的事。 第二，美国证监会为什么要调查爱奇艺？ 瑞幸造假案产生的负面影响余波犹在。作为主管机构的美国证监会，必然承受投资人和国会的巨大的压力，因此更加谨慎和严格对待中概股，这也可以理解。目前在中概股中，被公开做空并提供做空报告的，只有爱奇艺和跟谁学两家。美国证监会不可能对这两家公司无动于衷。所以美国证监会针对做空报告，要求爱奇艺提供资料协助调查，这并不算意料之外的事。很有可能，跟谁学也将“享受”同等待遇。跟谁学股价同日也跟跌10%。 第三，爱奇艺造假的可能性多大？ 这是问题的核心，关注爱奇艺的人想必都读过4月份的那一份做空报告，相信和不相信的人各持己见，众说纷纭。其实判断财务是否造假，这需要审计师和会计师团队的专业意见。在正式审计调查报告没有出来之前， 外界谁都无法知道事实的真相。 但是有三个指标可以借鉴参考， 一个是被公开做空到现在的时间跨度，一个是最新财务数据是否符合预期，最后就是内部除了创始人以外的大股东是否减持。 做空是与时间为敌，因为股票长期是看涨，而且做空的最大回报就是现有股价，而可能亏损的空间无限，因此时间拖越久，对做空越不利。而做空报告的杀伤力，也是随时间而弱化。一家做空机构宣布对某家公司做空并公开做空报告的那一刻，所有相关机构和个人，包括监管，会计事务所，审计公司，投研机构，甚至内部股东，都会对报告特别关注和研究。在这种高关注度下，有明显的造假一般很快就会被曝光。 在瑞幸事件中， 浑水于1月31日公开做空报告， 4月2日瑞幸承认造假， 间隔2个月时间。Wolfpack Research在4月份发布做空爱奇艺报告，至今已时隔4个月，时间越长，明显造假的概率就越低，爆雷可能性的就越小。 从财务报表上来看，现在中概股还敢公然造假的公司不多了。瑞幸引发美国监管趋严，中美关系更加让夹在中间的中概股瑟瑟发抖，这时候中概股公司谁都谨小慎微，不敢往枪口上撞。因此今年中概股的第二季度财务报表，水分会被挤去不少。所以通过研究中概股公司发布的最新季报，是否符合预期，是否有大幅调整， 都能侧面反映该公司前期财务数据水分有多少。 从最新财务数据看，爱奇艺第二季度营收74亿元，同比增长4%，净亏损14亿元。此前市场预估净亏损23.31亿元，亏损率降至17%，上年同期为26%。两者都超出市场预期。至少从财报上看不出有什么巨大偏离或者大幅调整，这减小了爱奇艺财务造假的可能性。 非创始人类的大股东，是最不愿意看到公司造假。公司造假的后果，不仅让大股东蒙受巨额财务损失，还会毁了一世英名。而爱奇艺的大股东，除了创始人龚宇博士外，就是百度和高瓴资本，属于实力雄厚且很爱惜自己羽毛的机构。目前也没看出百度和高瓴减持股票的迹象，这也让爱奇艺财务造假的可能性进一步减小。 从时间跨度、最新财报和大股东持股看，爱奇艺财务造假的可能性不高。当然，这个结论来源于蛛丝马迹的分析。最终定论，都要看美国证监会调查和审计报告。 其实最令人担心的，是如今中美关系。如果这个事件发生在两国关系正常的时期，是无法引起这般关注。投资人现在不仅仅担心爱奇艺是否造假，还要担心美国证监会会不会借机拿放大镜看中概股，这才是市场恐慌，爱奇艺领跌，中概股集体跟跌的根本原因。 需要特别指出的是，美国证监会作为证券行业的最高监管机构，具有在证券领域里相对独立的制定、裁决和执行权力。为了保证其独立性和专业性，美国证监会不隶属总统、国会、最高法院或任何一个行政部门，也不受上述机构的指挥。但是，美国证监会主席是由美国总统提名并任命。总统虽然无法直接插手美国证监会个案，但是其意志还是会间接影响到美国证监会的决策。 我们希望美国证监会保持其一贯秉承的中立性和专业性，不往商业事件里掺杂其它意图，早日出炉客观中立的调查报告，揭开事实的真相。 对美国中概股公司来说，最大的教训，除了不要去触碰财务造假红线之外，就是要未雨绸缪。 首先是努力做到自身财务和法务滴水不漏，经得起审查。如果公司条件允许，先开展公司内部审查， 一来可以把风险的火苗趁早掐灭，二来接受审查需要花费数月，即使审查结果证明自身清白，期间公司的声誉却已受到不同程度的损害。 先准备好内部审查，有备无患，就可以从容应对做空机构或者监管审查。
