皮海洲：“天地板”或“地天板”　推出Ｔ+０　创业板比科创板更加紧迫

　　日前，深交所作出最新安排，创业板注册制将从8月24日起正式实施。届时，目前在创业板挂牌交易的800多只股票也将适用注册制改革的新规则，涨跌幅限制由目前的10%调整为20%。同时创业板上市新股在前5个交易日不受涨跌幅限制，5个交易日后执行20%的涨跌幅。

　　放宽涨跌幅限制，这是创业板注册制改革的重要内容这一。也正因如此，随着创业板注册制的即将实施，T+0交易再一次被市场推向了前台。毕竟T+0与放宽涨跌幅限制是一对孪生兄弟，将二者分割开来是制度上的不完整，也是制度不完善的一种表现。

　　放宽涨跌幅限制意味着股票上下震荡的空间加大。比如新股上市，此前有44%的涨跌幅限制，但取消了44%的涨跌幅限制之后，新股上市当天的涨幅就可以达到200%、300%甚至更高，但其冲高回落的空间也相应加大，有可能达到30%，或者是50%。而老股的涨跌幅由10%调整为20%，这就意味着一个“地天板”的收益将达到40%以上，而一个“天地板”的损失将达到近40%。至于盘中出现10%、20%的振幅则是很平常的事情。

　　这种震荡空间的加大对于投资者来说是一把双刃剑。投资者如果把握好节奏，就有可能获得较高的收益，比如一个“地天板”的收益就可以达到40%。当然，如果节奏把握错了，投资者的损失也会扩大，比如一个“天地板”的损失接近40%，这也意味着市场的投资风险增加。

　　面对涨跌幅限制放宽后股票震荡空间的加大，这就需要有相配套的股票交易方式，也即是T+0交易方式。这二者其实是如影相随的。比如，面对“地天板”带来的收益，当天买进股票的投资者要落袋为安，就只能进行T+0交易。等到第二天交易，或许股价又低开低走了，煮熟的鸭子有可能会飞走。而面对有可能到来的“天地板”，投资者要防范风险、减少损失，也需要尽快止损走人，这也需要进行T+0操作，否则投资者就只能眼睁睁地看着自己的投资损失增加。也正因如此，面对放宽涨跌幅限制的政策出台，市场要求推出T+0交易的呼声不断。

　　管理层显然也听到了市场的呼声。所以在科创板率先放宽涨跌幅限制之后，上交所就在积极研究T+0交易的可行性问题。为了防止T+0交易引发市场投机炒作，同时又可以及时地纠正投资者在操作中出现的错误，或者让投资者在盈利的情况下可以及时地落袋为安，为此，今年5月底，上交所提出了“单次T+0交易”的概念，表示正在“研究引入单次T+0交易”。“单次T+0交易”确实可以缓解科创板放宽涨跌幅限制后市场的燃眉之急。

　　而从创业板来说，在正式放宽涨跌幅限制之后，其对T+0交易机制的需要较之于科创板来说更加迫切。毕竟科创板对投资者进入门槛的设置是50万元，这将A股市场最大多数的中小投资者挡在了科创板的大门之外。因此，科创板即便不实行T+0交易，也不会伤害到最广大的小散利益，这是可以让监管者感到放心的。

　　但创业板的情形则不同。因为创业板对投资者的门槛设置只有10万元，大大低于科创板，这意味着有更多的小散可以挤进创业板市场。而尤其重要的是，在注册制实施之前，创业板的开户甚至是没有资金门槛限制的，而这些开户的投资者都可以在注册制实施之后继续进行创业板的股票交易。如此一来，创业板对投资者来说几乎是没有资金门槛限制的，有大量的小散也将进入注册制实施后的创业板股票交易。

　　但中小投资者抗风险的能力显然是有限的。因此，面对涨跌幅放宽后股票振幅的加大，这就必须要让中小投资者有防范风险的措施，而这个措施就是T+0交易。有了T+0交易，投资者在获利的情况下可以及时获利出局，避免坐过山车，而在下跌的情况下可以及时止损出局，避免承担更大的投资损失。可以说，T+0交易是在涨跌幅放宽后保护投资者尤其是中小投资者的一种有效手段。而既然创业板有更多的中小投资者参与，因此，在创业板推出T+0交易比科创板更加迫切。考虑到防止市场投机炒作因素，率先在创业板试行单次T+0也行。