郭施亮：散户亏钱机构吃肉，A股散户亏钱的原因到底在哪里呢？

　　近日，上交所颁布的单账户年化收益的统计数据引发了不少的关注。究其原因，主要在于无论是大中散户还是小散户，都几乎离不开亏损的命运。具体而言，在2016年1月至2019年6月期间，散户们在单账户平均年度收益上，均录得负值。但是，与之相比，机构投资者以及公司法人投资者却在此统计区间内实现了正收益。

　　作为一个以散户化作为主导的市场，A股市场的散户数量众多，这也是支撑着A股市场的持续活跃。很显然，与海外市场相比，A股市场的流动性与活跃度也是显著高于海外市场。从刺激股市流动性与活跃度的方面，A股散户还是有着不可磨灭的贡献，并推动了股票市场的发展与壮大。

　　但是，在A股市场中，多年来依然摆脱不了“七亏二平一赢”的规律。简而言之，就是在A股市场中，只有很少数的人可以赚钱，绝大多数的人还是处于亏损的状态。但是，从近期上交所的数据来看，近年来似乎对A股散户来说，也并不友好，即使是资金规模在千万以上的大户，也难逃亏损的命运。这，又是为什么呢？

　　在A股市场中，大多数散户的股票资金规模不到50万元，对持股市值低于50万的可以称为小散户，而持股市值低于10万元的，则是超级小散了。对这类投资者来说，往往会存在一夜暴富的强烈需求，多会采取频繁交易的策略。然而，频繁交易往往成为普通散户亏钱的源头，一方面没有足够的信息优势，另一方面没有足够的成本优势与资金优势，在信息披露不那么对称的市场环境下，采取频繁交易的操作，无疑也是短时间内加大投资亏损的做法。

　　持股市值在50万至300万的，可以称得上A股市场的中散户。对这类投资者来说，拥有一定的持股市值，一般不会像小散户那样冲动，频繁交易的现象也会明显减少。但是，对这类投资者来说，可能会更专注于低价股投资或伪价值投资，部分投资者可能会以为任何时候、任何价格买入一家蓝筹股或低价股，就属于价值投资。殊不知，当投资者买入股票之后，却陷入了被动长期持股的状态，有时候高位买入的股票可能会套牢数年的时间，也有时候投资者忍受不住跌跌不休的煎熬，最终选择割肉卖出，并导致持股市值的不断下滑。但是，在这一个资金层级中，也有不少比较成功的投资者，通过充分调研或独立分析，把握住牛股或真正意义上的价值股、成长股，并享受企业发展成长过程中的成果，最终实现持股市值的持续增值。

　　对持股市值在300万，尤其是500万以上的投资者，可以称得上A股市场的中大户，而对持股市值在1000万以上的投资者，则属于A股市场中的大户了。虽然这类大户与机构投资者的资金规模无法媲美，但在散户群体中，也是属于资金量非常大的投资者了。在熊市非常低迷的阶段，一些大户的持股市值足以进入一些冷门上市公司的前十大股东之列，对部分上市公司来说，还是具有一定的价格话语权。

　　一般而言，资金量越大的投资者，越不容易发生亏损。因为，对这类投资者来说，他们往往会把握更多的市场资源，尤其是市场的有效信息。与此同时，这类投资者的独立分析能力以及充分调研能力较强，不会轻易受到外部消息与舆论的干扰。除此以外，对资金量很大的投资者来说，还会非常注重个人资金的风控能力，并会拥有一些风险对冲的工具，防止持股市值的大幅缩水。

　　但是，从上交所公布的这份数据资料分析，近年来A股市场的表现似乎更有利于机构投资者以及公司法人投资者的表现。

　　与普通散户相比，机构投资者与公司法人往往具有较强的信息优势以及成本优势。在实际情况下，大股东凭借非常低廉的持股成本，待限售股解禁之后，即可享受财务大幅增值的成果，几乎不受二级市场股票价格大幅波动的影响。更有甚者，可能存在少数机构投资者与大股东联合拉升股价的现象，但高位接盘的散户无疑也是最直接的受损者。

　　股票市场本身属于财富资金再度分配的场所，既然有人亏钱，自然也会有人赚钱，这也是一个财富再度分配的过程。不过，在A股市场中，归根到底还是需要比拼信息优势、成本优势以及资金优势，稍有一项输了，那么在股票市场之中，也会降低不少的胜算。

　　近年来，在A股市场中，“抱团取暖”这个词出现的频率非常高。但是，在实际情况下，市场也常有机构资金抱团取暖的现象，当资金认可了某一家上市公司之后，哪怕股票价格明显高估了，或已经透支了未来数年的盈利预期，但恰恰因为机构的抱团取暖，却造就了股票价格的持续创新高，而股价拐点何时出现，却取决于机构抱团取暖现象何时得到实质性打破，这或许也是普通散户很难理解的市场现象了。

　　在散户亏钱、机构吃肉的背后，A股市场确实需要营造出一个相对公平的交易环境，对处于信息劣势、成本劣势以及资金劣势的散户来说，确实需要额外照顾，或通过完善成熟的配套制度为他们提供更多的保护。但是，股票市场归根到底还是一个财富再度分配的场所，七亏二平一赢的现象始终很难得到实质性的改变，散户进入A股投资，确实需要做好充分的心理准备，切勿抱有一夜暴富的心态。