CME

1919年，芝加哥黄油和鸡蛋交易所改为芝加哥商业交易所(CME)。随着布雷顿森林体系瓦解，CME于1972年5月16日设立了国际货币市场(IMME)分部，率先推出了七种外币期货合约，包括英镑、加元、德国马克、法国法郎、日圆，墨西哥比索和瑞士法郎。这也是史上首个金融期货合约。目前，CME通过其在芝加哥交易大厅的公开喊价(Open Outcry)以及电子交易系统Globex®提供外汇期货和期货期权的交易。2004年，在CME共成交了5,100万口外汇合约，较上一年增加了50%，其中三分之二是通过CME的Globex®。

交易大厅(floor)中共有两种交易商：场内交易商和场内经纪商。场内交易商是交易所的会员，为自身进行交易。场内经纪商指的则是那些代理他人交易的个人。他们可能也会为自己的账户交易，但主要职责是首先为客户交易。经纪商需获得联邦政府颁发的执照。

CME目前交易的外汇期货品种已经非常丰富，其中包括16种外国货币兑美元的期货交易、一种新的美元指数期货交易、欧元和日圆兑美元的迷你型期货交易、以及17种交叉汇率的期货交易（相应的期货期权交易将在後一小节中论述）。16种直接兑美元进行期货交易的货币是澳元、巴西雷亚尔、英镑、加元、捷克克朗、欧元、匈牙利福林、日圆、墨西哥比索、新西兰元、挪威克朗、波兰兹罗提、俄罗斯卢布、南非兰特、瑞典克朗、瑞士法郎。

在CME交易的外汇合约大多是按照3月季度循环进行交易的，每年交割四次，即在每年3月、6月、9月和12月的第三个星期三进行交割。然而，墨西哥比索、南非兰特和巴西雷亚尔每个月都有合约供交易。有两种合约是用现金进行结算的，即巴西雷亚尔和俄罗斯卢布。

下面以加拿大元为例介绍CME外汇期货合约的基本框架。

作为最初一批推出的外汇期货品种，加元期货合约是1972年正式开始进行交易的（其对应的期权合约出现于1988年）。加元期货既在常规时间内于交易大厅内进行交易，又在Globex®上几乎实现了全天候的交易。除了对美元的期货交易以外，目前还有澳元、日圆和欧元兑加元的交叉汇率期货合约交易。该期货合约的设计是为了反映出加元的美元价值变化。合约以每加元的美元价值进行报价，并在合约月份的第三个星期三在清算所指定的一家银行进行实物交割。由于合约的规模为10万加元，且每一个波动点相当于0.0001美元，因此上涨一个波动点就相当于合约价值增加10美元。具体的合约规格如下：

下面以墨西哥比索期货为例介绍交易者如何利用外汇期货规避风险。

范例一：一家美国对冲基金的墨西哥国债(CETES)投资将在五个月後到期偿付，本息合计8.5亿披索。由于其最终收益受到美元/墨西哥比索汇率的影响，该对冲基金在对比之後选择利用CME墨西哥比索期货合约来复盖其外汇敞口。墨西哥比索每口合约金额为50万比索。因此，该基金在5月1日以每比索0.08950美元的价格抛出1,700口9月比索合约（相当于8.5亿比索）。

在未来的五个月间，墨西哥比索兑美元汇率降至每比索0.08600美元。随着比索期货价格下跌，该基金在清算会员公司的交易账户实现赢利。由0.08950比索跌至0.086比索的走势相当于比索期货空头部位得到每比索0.00350美元的赢利，相当于每口获利1,750美元（0.00350×500,000），全部1,700口合约的获利达到297.5万美元（为方便起见此处不考虑经纪商的佣金和清算等费用）。尽管墨西哥国债到期後兑换回美元的金额因比索汇率下跌而减少，但在期货交易中的获利正好弥补了汇率下跌的损失。

范例二：CME新的美元指数期货合约包含七种外币，权重按照美国商品在海外市场的相对竞争力确定。该合约给投资者提供了一个新的参与外汇市场和进行风险管理的工具。以下是如何利用美元指数期货对冲国际股票投资风险的例子。

2003年1-3月间，美国一家大的养老基金投资于海外股票市场。由于美元这一阶段处于弱势且伊拉克战争即将发生，基金经理对所投资国家的短期市场风险感到可以接受，但他仍然希望通过对冲掉一部分货币风险的方式来降低投资组合所面对的风险。投资组合总值约为一亿美元，且该基金经理认为美元不会长久保持弱势。

2003年3月11日，6月美元指数期货合约价格在103.45，意味着每口合约的名义价值为103,450美元。由于该基金经理希望对冲一半的货币敞口，他买入了483口指数合约（5,000万美元除以103,450）。通过买入指数期货，基金经理建立了做多美元，同时做空其他一篮子七种货币的部位，由此对冲了潜在的货币风险。

假定在2003年5月中旬，美元开始逆转走高，到6月初时平均上涨了3.5%。此时，6月期约价格为107.20。该退休基金决定将避险部位削减25%，即卖出483口中的121口，实现453,750美元的获利。另外362口浮盈的合约则展期至9月。实际获利和浮盈加在一起可弥补投资组合中半数投资因美元升值而造成的损失，大致盈亏相抵。而未进行对冲操作的另外半数投资则出现净损失。与此相对，若美元到6月初时未涨反跌，投资组合会获得额外收益，但被期货部位的损失部分抵消。

作为一家独立的机构，成立于1974年的商品期货交易委员会(CFTC)承担美国商品期货和期权市场的监管工作，其监管对象涵盖经纪公司、推销员、场内经纪商、商品池操作员、商品交易顾问、介绍经纪人。CFTC每周五都会发布截至本周二的一周内各期货品种的持仓报告(COT)。该报告所总结的未平仓合约数据均来自至少有五个以上交易商达到应报告部位水平的市场品种。CFTC将所有部位分为可报告部位和不可报告部位，其中可报告部门由分成非商业性（即投机性）部门、商业性部位。根据外汇期货交易自身的前瞻性以及历史经验，市场人士经常会通过研究各币种在IMM的投机性部位总量，和每周变动情况来分析判断未来市场走势。路透终端全部收录各类部位数据，供使用者调阅。投资者亦可到CFTC官方网址www.cftc.gov查询。